申万一级(jí)的(de)半导(dǎo)体行业涵(hán)盖消费电子、元件等6个(gè)二级子行业(yè)，其中市值权(quán)重最大的是半导体行业，该行业涵盖132家上市公司。作(zuò)为国家芯片战略发展的重点领域，半导体行业具备(bèi)研发技术壁垒、产品国产替代化、未来(lái)前景广阔等特点(diǎn)，也因此成(chéng)为(wèi)A股(gǔ)市(shì)场(chǎng)有影响力的(de)科技板(bǎn)块。截至5月10日，半(bàn)导(dǎo)体行业总市值(zhí)达到(dào)3.19万亿元，中芯国(guó)际、韦尔(ěr)股份等5家企业市值在1000亿元以上，行(xíng)业沪深(shēn)300企业数量达到(dào)16家，无论是头(tóu)部千亿企(qǐ)业数量(liàng)还是沪深300企(qǐ)业数量(liàng)，均位(wèi)居科技(jì)类行业前(qián)列(liè)。

　　金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究院发现，半导(dǎo)体行业自2018年以来经(jīng)过4年快速发(fā)展，市场规模不(bù)断扩大，毛利率稳步提升，自主(zhǔ)研(yán)发的环境下，上市公司科技(jì)含量越来越(yuè)高。但与(yǔ)此(cǐ)同(tóng)时(shí)，多数上市公司(sī)业(yè)绩高光时刻在(zài)2021年，行(xíng)业面临短期库存(cún)调(diào)整、需求(qiú)萎(wēi)缩、芯片基数卡脖(bó)子等因素制约，2022年(nián)多数上市(shì)公司(sī)业绩增速放缓，毛利(lì)率下滑，伴(bàn)随库存风险(xiǎn)加大。

　　行业营收规模创(chuàng)新高，三(sān)方面因素(sù)致(zhì)前5企业市占率(lǜ)下(xià)滑

　　半导(dǎo)体行业的(de)132家(jiā)公司(sī)，2018年实现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年增(zēng)长(zhǎng)至4552.37亿元(yuán)，复合增(zēng)长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营(yíng)收同(tóng)比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营业(yè)务为(wèi)半导体IDM、光(guāng)学(xué)模(mó)组、通讯产品集(jí)成(chéng)的闻泰科技，从(cóng)2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科(kē)技(jì)营收稳步(bù)增长，但半导体行业上(shàng)市公司的营(yíng)收集中(zhōng)度却(què)在(zài)下滑(huá)。选取2018至2022历年营收(shōu)排(pái)名前5的企业，2018年长电科技(jì)、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大(dà)企业营收(shōu)占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业收入(rù)居前5的企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　至于前5半导(dǎo)体(tǐ)公司营收(shōu)占比下滑，或(huò)主(zhǔ)要由三方面因素导致。一(yī)是如韦尔股(gǔ)份(fèn)、闻(wén)泰科技(jì)等头部(bù)企业营收(shōu)增速放(fàng)缓，低于(yú)行业(yè)平(píng)均增速。二是(shì)江波龙(lóng)、格科微(wēi)、海光信息等营收(shōu)体量居前的企业不断上市，并(bìng)在资(zī)本助(zhù)力之下营收快速增(zēng)长。三是(shì)当半导体行业处于国产替代(dài)化(huà)、自主研(yán)发背景下的(de)高成长阶段(duàn)时，整(zhěng)个(gè)市(shì)场欣欣(xīn)向荣，企(qǐ)业营收(shōu)高速(sù)增(zēng)长，使得集中度分散。

　　行业归(guī)母净(jìng)利润下滑13.67％，利润(rùn)正增长企(qǐ)业占比不足五成

　　相比营收，半导(dǎo)体行业(yè)的归(guī)母(mǔ)净利润增速更快，从2018年的(de)43.25亿元(yuán)增长至2021年的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到电子产品全球销(xiāo)量增速放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体公司(sī)来(lái)看，归母(mǔ)净利润正增(zēng)长企业达到63家(jiā)，占(zhàn)比(bǐ)为47.73％。12家(jiā)企业从盈利转为亏损，25家企业净利(lì)润腰(yāo)斩（下跌(diē)幅度(dù)50％至100％之间(jiān)）。同时，也有18家(jiā)企业净(jìng)利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增(zēng)速区间

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年(nián)增速优异(yì)的企业来看，芯原股份涵盖(gài)芯片设计(jì)、半导体IP授(shòu)权等业务矩阵，受益于(yú)先(xiān)进(jìn)的芯片定制技术(shù)、丰富的IP储备以(yǐ)及强大的设计能力，公(gōng)司得到了相关客户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列(liè)半导体行业之首，公司利润从0.13亿元增(zēng)长(zhǎng)至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净利(lì)润(rùn)体量排名行(xíng)业(yè)第92名，其较(jiào)快增(zēng)速与低基数效(xiào)应有关。考虑(lǜ)利润(rùn)基数，北方华创归母净利润从(cóng)2021年的10.77亿元增(zēng)长至(zhì)23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿利润(rùn)体(tǐ)量下(xià)增(zēng)速最(zuì)快的(de)半导(dǎo)体(tǐ)企业。

　　表2：2022年(nián)归母净利润增速居(jū)前的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　存货周(z女生摸你头发暗示什么，女生摸你的头发代表什么hōu)转率下(xià)降35.79％，库存风险显现

　　在对(duì)半导体行(xíng)业经营风险分析时，发现存货周转率反映(yìng)了分立(lì)器(qì)件、半导体(tǐ)设备等相关产品的(de)周转情况(kuàng)，存货周转率(lǜ)下滑，意味产品流通速度变慢(màn)，影响企业现金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企(qǐ)业的存货(huò)周转(zhuǎn)率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下(xià)行趋(qū)势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注(zhù)意的是，存货周转(zhuǎn)率(lǜ)这(zhè)一经营风险指标(biāo)反映行业是否(fǒu)面临库存风险，是(shì)否出现供过于求的(de)局面，进而(ér)对股价表现有参(cān)考意义。行业(yè)整体而言，2021年(nián)存货周转率中位数与2020年基(jī)本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货(huò)周转率中(zhōng)位数和行业(yè)指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关性较大(dà)。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体行业(yè)存货周转(zhuǎn)率同(tóng)比增长的(de)13家(jiā)企业，较2021年平(píng)均同比增(zēng)长29.84％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的(de)116家(jiā)企业，较2021年(nián)平均同(tóng)比下滑(huá)105.67％，该(gāi)年这(zhè)些个(gè)股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一(yī)数(shù)据说明存货(huò)质量下滑(huá)的企业(yè)，股价表现也往往更(gèng)不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收(shōu)、市(shì)值居(jū)中上位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目前存货(huò)周转率均低于行业中(zhōng)位水平。而(ér)股(gǔ)价上，两股2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅(fú)在(zài)行业中靠(kào)前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转(zhuǎn)率表现较差的10大企业

　　制表：金融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　行业整体(tǐ)毛利(lì)率稳(wěn)步提升，10家企业毛利(lì)率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上市公司整体毛(máo)利率呈现抬升态势，毛(máo)利率中(zhōng)位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业(yè)技术迭(dié)代(dài)升级、自主研(yán)发等(děng)有很(hěn)大(dà)关系(xì)。

　　图(tú)2：2018至(zhì)2022年半导体(tǐ)行业毛利率中(zhōng)位数

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整体毛(máo)利率中(zhōng)位(wèi)数为(wèi)38.22％，较(jiào)2021年下滑(huá)超过(guò)2个百分点(diǎn)，与(yǔ)上游(yóu)硅(guī)料等原(yuán)材料价格上涨、电(diàn)子消费品(pǐn)需求(qiú)放缓(huǎn)至部分芯片元(yuán)件降价销售等因素有关。2022年(nián)半导体下滑5个百(bǎi)分点(diǎn)以上企业达到27家，其中富满微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点，公(gōng)司在年报中也说明了与(yǔ)这(zhè)两方面原(yuán)因有关。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在60女生摸你头发暗示什么，女生摸你的头发代表什么％以上，目前行业(yè)最高(gāo)的臻镭(léi)科(kē)技达到87.88％，毛利率居前且公司(sī)经营(yíng)体量较大(dà)的公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　超半数企业(yè)研发费用(yòng)增长四成，研发占比不断(duàn)提(tí)升

　　在国外芯片(piàn)市场卡脖子、国内自(zì)主研发(fā)上行(xíng)趋势的背景下，国内半导(dǎo)体(tǐ)企业需要(yào)不断通过(guò)研发投(tóu)入(rù)，增加企业竞争力，进而对长久业绩改(gǎi)观(guān)带(dài)来(lái)正向促(cù)进作(zuò)用。

　　2022年(nián)半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研(yán)发费用(yòng)再(zài)创新高。具体公(gōng)司而言，2022年132家企业研发费用中(zhōng)位数为(wèi)1.62亿(yì)元，2021年(nián)同(tóng)期(qī)为(wèi)1.12亿元，这一数(shù)据表(biǎo)明2022年半数企业研发费用同(tóng)比增长44.55％，增长幅(fú)度(dù)可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业2022年研发费(fèi)用同比增(zēng)长，32家企(qǐ)业(yè)增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等(děng)4家企业研发费用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增(zēng)长金额来看(kàn)，中(zhōng)芯国际、闻泰科技和海光信息(xī)，2022年研(yán)发(fā)费用增长在6亿(yì)元以上居前。综合研发费用(yòng)增(zēng)长率和增(zēng)长金(jīn)额，海光信(xìn)息、紫光国微、思瑞浦等企业(yè)比较(jiào)突出。

　　其中，紫光(guāng)国(guó)微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了国内(nèi)首款支持双模联网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种(zhǒng)集(jí)成电路产(chǎn)品进入C919大型客(kè)机供应链，“年(nián)产(chǎn)2亿件5G通信网络(luò)设备用石英谐振(zhèn)器产业化”项目(mù)顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研(yán)发(fā)费用居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　从研(yán)发费用占(zhàn)营收比重来看(kàn)，2021年半导体行业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企业(yè)研发意愿增强(qiáng)，重视资金投入。研(yán)发(fā)费用占比20％以上的企(qǐ)业达到40家，10％至20％的企业达(dá)到42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业不仅连续3年研发费用(yòng)占比(bǐ)在10％以(yǐ)上，2022年(nián)研发(fā)费用还在3亿元以上(shàng)，可谓(wèi)既有研发高占比又有(yǒu)研发高金额。寒武纪-U连续三年研(yán)发(fā)费用占比(bǐ)居行业前3,2022年研发(fā)费用占比达(dá)到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前(qián)公司思(sī)元370芯片及加速(sù)卡在众(zhòng)多行业领域(yù)中(zhōng)的头部公司实现了批量销(xiāo)售或达成合作意(yì)向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占比居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

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